华安基金刘潇|洞见医药创新：拥抱政策技术双红利

　　当一款创新药从实验室走向临床的时间不断缩短 ，当医保谈判与创新激励形成良性循环
，我们不禁要问：中国医药创新的下一个爆发点究竟在哪里？答案或许不在单一维度的突破，而在于“政策 ”与“技术
”的历史性交汇。政策红利正在重塑产业生态 ，技术红利则在重构研发路径 。面对这场静水深流的变革
，洞见创新方向、拥抱双重红利，才能看清医药行业的底层逻辑与未来图景
。

　　华安基金作为业内最早深耕科技投资的基金公司之一 ，集结了“产业学术背景+投研实力”的投研团队
，凭借深厚的产业积淀与团队协作能力，在科技投资领域不断扩容 、深耕与迭代探索。

　　基金经理刘潇是华安基金投研团队的医药投资实力派 ，生物药学背景，且家族三代从医
，因此对中国医疗行业的变革发展及医疗政策都保持着敏锐的感知力 。刘潇拥有15年从业经验和超7年的投资管理经验，2021年11月加入华安基金后 ，持续深耕医药领域的同时
，不断拓宽视野，专注挖掘真正优质的标的
。

　　《洞见﹒新产业》第四期对话基金经理刘潇 ，以下是精彩观点分享。

　　1．政策技术双轮驱动
，医药创新进入价值兑现期

　　主持人：请您展开讲讲医药行业的投资框架，与传统行业相比有何不同？

　　刘潇：从研究视角看 ，一方面
，医药具有消费属性，属于必选刚需；另一方面也是典型的科技行业——全球生物科技公司的研发投入占比在全部上市公司中高居榜首 。医药行业始终处于迭代与生长之中 ，通过新技术的应用带动可持续增长
，因此深受长期资金的青睐
。

　　我们的研究框架是宏观微观相结合。一方面，医药产业拥有自成体系的管理规则 ，例如药物上市需获得药监局的批准；另一方面，医药行业也受到的政策支持
，今年两会期间，新兴产业与未来产业的相关规划中均出现了医药的身影——这也充分彰显了中国生物科技的全球竞争力及其对经济的拉动效应 。

　　因此 ，在投资层面
，我们致力于在这条宽阔的刚需赛道中，筛选能持续创造成长复利的龙头企业 ，并通过长期持有来分享产业发展的红利。

　　主持人：未来
，医药板块有哪些投资机遇？

　　刘潇：当前阶段进入医药行业投资，具备较为舒适的产业环境
。生物科技板块的收入与利润在BD（授权合作）补充下加速增长 ，增速将在报表中充分体现
，全市场基金也将逐步认知其价值。

　　未来三四年，海外专利悬崖（药品专利保护到期后 ，销售收入急剧下降的现象）集中爆发
，全球前十大药企约30%至50%的收入面临专利悬崖 。而中国公司产品线充裕，多款具备百亿美金以上潜力的品种 ，未来三至五年将在报表中逐步兑现，中国生物科技将迎来替代与引领的机遇
。

　　主持人：政策与技术双重红利具体体现在哪些方面？如何看待银发经济与人口老龄化带来的医药需求？

　　刘潇：产业政策上
，从研发
、商业化到支付，国内政策已全面形成友好格局。一方面 ，各地孵化基金的成立为研发提供了资金补充通道 。另一方面
，商业医保的推进使全球化创新品种的首发定价逐步看齐全球水平，整体呈现出一种“创新通胀 ”的状态
。在商业环境下 ，国内慢性病、肿瘤 、代谢等领域将涌现出更多品种
，远超过往峰值。

　　数据显示，二三十岁与七八十岁人群的医药花费相差约4倍 。随着身体机能退化 ，60至65岁以上老龄阶段
，骨科
、眼科、心脑血管 、呼吸类等慢病患病率呈三四倍跳升，CNS（中枢神经系统）等领域在七八十岁后患病斜率可能接近年轻时的10倍
。老龄化背景下 ，患病率提升确实驱动了药物刚需爆发。

　　2．出海BD浪潮涌动
，全球竞争力重塑估值体系

　　主持人：投资门槛更高的创新药需要关注哪些维度？

　　刘潇：创新药的研发时间轴较长，虽然临床前筛选与设计借助人工智能技术可缩短至18个月 ，但仍需经过多个环节全面评估药品的安全性
、有效性与可及性才能成功上市 。

　　因此，药物研发本质上是高风险投资
，紧密跟踪研发进展是捕捉药物价值滚动向前、形成滚雪球效应的关键
。在进行创新药研究时，我们需要关注全球行业顶级会议披露的临床数据以及专家评审意见 ，这实际上是从另一角度验证成药性的提升
，并在此基础上对创新药进行定价。

　　主持人：创新药出海BD（授权合作）交易频发，是否意味中国药企全球竞争力实质提升？BD交易如何影响投资价值判断？

　　刘潇：中国创新药BD交易全球份额持续攀升 ，去年中高金额占比近50%
，前年为30%，数量与质量双升 ，已超越日欧 、仅次于美国 。这背后是工程师红利——生物与化学领域华裔人才众多
，使中国在免疫、细胞治疗
、小核酸、ADC等新型药物上掌握大量BD交易。

　　BD让药物在研发阶段获得现金流，加速管线推进
。今年1-4月 ，BD加一级市场融资同比增超20%
，在全球高利率背景下逆势高增，体现产业生命力。两会将生物科技置于新兴产业靠前位置 ，正源于此 。

　　药物出海后，市场容量扩至国内10倍
，欧美定价更高，放大全球优势
。全球大药企面临专利悬崖 ，急需管线
，过去两三年中国创新药已引起MNC高度关注。

　　BD本质是产业资本对价值的率先挖掘 。目前市场仅将首付款计入估值，A股港股估值仍偏保守
。去年二期品种今年披露三期数据 ，里程碑兑现将推升价值。未来全球权益定价仍有折价空间
，重磅产品峰值定价将成为核心驱动力 。到2028年前，肿瘤 、自免
、代谢等领域具全球竞争力的品种多有百亿美金潜力 ，龙头公司当前位置依然极具价值
。

　　3．深耕产业严守框架
，以长期主义捕捉复利红利

　　主持人：您的医药世家背景对投资判断有何影响？

　　刘潇：父母与叔叔均为医药从业者，“白衣天使
”的称谓让我对行业始终怀有敬畏。虽然当前AI颠覆很多行业 ，但医疗始终属于严肃场景
，需经严格动物及临床试验验证方可上市销售，因此医药板块具备长期价值与极深护城河 。

　　主持人：华安投研平台给您哪些支持？

　　刘潇：我深耕医药14年 ，行业每年新事物层出不穷
。一级市场新业态活跃，生物科技已延伸至抗衰老、医美等泛消费领域
，减肥药单靶点市场规模可达两三千亿。医药需持续关注新方向，深入产业前沿 。

　　华安基金是很有生命力的团队 ，愿意去把握时代的脉搏
，跟踪行业有成长性 、代表生物科技前端的方向。我们会季度性拜访广深
、苏州、北京 、成都等创新中心的上市公司，配备资深研究员跟踪创新药
、器械、服务等板块 ，长期深耕一级市场及全球研发进展
，做头对头比较，选出最佳公司 、最强技术与最新药物形式
。紧密跟踪产业 ，不追逐热点
，基于长期产业脉络形成独立判断，是我们一直坚持的原则。

　　风险提示；基金管理公司不保证本基金一定盈利 ，也不保证最低收益 。基金的过往业绩并不预示其未来表现
，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证
。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎 ，详情请认真阅读本基金的基金合同
、招募说明书等基金法律文件。