国泰海通：重视港股红利底仓价值 逐步增加科技+出海链配置

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　　国泰海通发布研报称，短期利率上行等风险因素带来负面定价扰动 ，但中期重点仍是AI产业增长趋势 。下阶段港股破局关键在基本面拐点的确认
，互联网Q1财报夯实了基本面反转叙事
。结构上，重视港股红利底仓价值 ，逐步增加对港股科技+韧性外需/出海链的关注。

　　国泰海通主要观点如下：

　　短期风险因素带来负面定价扰动，中期重点仍是AI产业增长趋势 。

　　本周美债收益率升破4.5%引发关注
，这正是前期提出流动性收紧预期的一次集中定价，市场开始认识到美伊谈判达成协议尚需时日 ，若海峡持续封锁 、油价攀升
，随之而来的通胀压力或超预期
。叠加美参议院正式通过沃什担任美联储主席，市场对其执政主张也有担忧。历史经验显示10Y美债利率突破4.5%关口后 ，短期风险资产可能承压
，但拉长到10-20日维度，主要市场普遍走出下跌趋势 。当前看风险相对可控 ，关键仍在AI产业增长趋势
。

　　互联网Q1财报夯实基本面反转叙事。

　　港股去年四季度以来偏弱主要受盈利预期持续下修拖累
，与美股形成对比，因此对港股而言 ，下阶段破局关键在基本面拐点的确认 。本周京东
、阿里、腾讯陆续披露一季报
，进一步夯实基本面反转的叙事基础，主要关注：1）资本开支加码趋势明确 ，2）云收入增长预期强劲，3）自研芯片实现量产
，4）销售费用占比初现拐点。资金也对已披露的互联网一季报给予了正面定价
。接下来市场仍处于科技大厂业绩密集披露期，下阶段重点关注：5月18日百度一季报 、5月20日英伟达一季报。

　　行业比较：重视港股红利资产 ，逐步增加港股科技+出海链配置 。

　　建议重视港股红利配置价值
，中期有增量资金支撑，短期能抵御地缘扰动带来的下冲风险
、且受益于机构密集抢权
。与此同时 ，一季报夯实了港股基本面回暖预期
，短期海外逆风虽有扰动，但主导中期核心定价因素仍是AI增长趋势。基于此 ，建议：1）逐步增配港股具备稀缺性优势的科技板块
，重点关注半导体/硬件设备、恒生互联网与大模型 。2）增加对韧性外需/出海链的关注，如受益于能源转型的新能源车 ，以及与宏观景气关联度低 、微观景气上行的创新药
。

　　港股监测指标：最近一周值得重视的边际变化有：

　　1）本周受美伊谈判僵局
、美日通胀超预期及沃什正式获批等影响
，美联储年内加息预期从前周0.06次大幅升至本周0.59次，海外流动性预期明显收紧。2）本周外资整体转为净流入 ，且自2月底以来第二次出现周度净回流恒生科技 。3）本周南向资金连续第四周明显加仓港股通红利，买入力度仍超过历史均值+1倍标准差水平
。

　　风险提示：中东冲突超预期扩散
，美联储超预期收紧。